美国SEC再审比特币ETF，会成为加密市场的强心剂吗
⚠️ ETF审批风险提示
- 审批不确定性：SEC历史上从未批准过比特币ETF，审批时间可能延长至240天
- 利好兑现风险：参考2017年CME期货上市后的走势，ETF获批可能成为见顶信号
- 监管态度风险：SEC担心价格操纵和波动性，审核标准极其严格
- 产品替代风险：灰度信托等现有产品可能因ETF推出而失去吸引力
- 市场预期风险：过度乐观的预期可能导致”买预期、卖事实”的行情
SEC再次审查比特币ETF申请，这次会通过吗？
5月25日早间，美国证券交易委员会（SEC）公布两份文件。SEC已开始正式审查SkyBridge及富达的比特币ETF申请，分别为”The First Trust SkyBridge Bitcoin ETF Trust”和”Wise Origin Bitcoin Trust”。
SkyBridge的ETF申请在纽约证券交易所交易。Wise Origin ETF则申请在芝加哥期权交易所的BZX交易所进行交易。
SEC开始审查”Wise Origin Bitcoin Trust”文件，来源SEC官网
这两份ETF申请均于今年3月提交。SkyBridge Capital与投资顾问First Trust Advisors合作，开发了锚定比特币价格的ETF产品。该产品使用来自多个价格源的专有指数，跟踪比特币的日常价格变动。这为投资者提供更加多样的投资标的。
根据现行规定，SEC将在45天内对比特币ETF申请做出初步决定。除非延长窗口期，最多可延长240天。如果不出意外，SEC最快将在7月上旬做出决定。如果推迟则最晚将于明年年初揭晓答案。
目前等待SEC审查的比特币ETF不止这两个。据媒体报道，当前还有四项申请正在接受官方审查。分别为VanEck、Kryptoin、WisdomTree和Valkyrie提交的申请。
此前，由于担心比特币的价格操纵和波动性，SEC尚未批准任何一只比特币ETF。这显示出SEC对比特币ETF产品始终保持谨慎态度。
以VanEck提交的申请为例：
2020年12月VanEck向SEC提交了最新的S-1申请。2021年3月1日，芝加哥期权交易所在VanEck申请的基础上，向SEC提交了申请公开上市和交易VanEck比特币ETF的文件。
SEC于3月中旬确认收到这两份申请，开启了45天的审查窗口期。至5月3日这45天审核期即将结束时，SEC宣布将审批截止日期再延长45天，推迟到6月17日。
据业内人士Mary Sheldon分析，该申请的审查窗口期很可能还会进一步延长至240天。这样看来，VanEck、SkyBridge和富达三家机构提交的比特币ETF申请，在审查时间上会有很大重叠期。
SEC大概率将在某个时间点同时作出决定。这意味着投资者还要继续等待美国首个比特币ETF的推出。
SEC助理秘书J·Matthew DeLesDernier表示：”委员会认为应该指定更长的时间对提议的规则更改采取行动，以便有足够的时间来考虑提议的规则更改和收到的意见。”
SEC对待比特币ETF的态度谨慎小心，但对信托类交易产品的审核要宽松得多。以灰度公司为例：
2020年1月，灰度比特币信托向SEC申请注册通过，成为首个符合SEC标准的数字资产工具。同年4月，灰度比特币信托正式生效。
4个月后的8月6日，灰度向SEC提交以太坊信托注册申请。2个月后灰度宣布其提交的以太坊信托注册申请已正式获得通过。至此，灰度比特币信托和以太坊信托双双成为SEC报告公司。
过去几年，灰度比特币信托曾风光无两。从持仓额来看，2020年6月至2021年5月间，从35亿美元最高增长到410亿美元以上，涨幅超过10倍。
从持仓量来看，灰度比特币信托持有的比特币数量在近一年间从36.5万枚增长到65万枚以上，增幅超过78%。这显示出机构对比特币的强劲需求。
近一年灰度比特币信托持仓额，来源OKLink
从二级市场溢价率来看，GBTC的溢价率曾长期保持10%以上的高位水平。在上一轮牛市中更是录得132%的超高溢价率。这反映出投资者对合规比特币投资产品的渴求。
近一年灰度比特币信托二级市场溢价率，来源OKLink
但加密市场蓬勃发展，交投活跃度大幅增长。信托类产品在流动性、投资门槛、专业性等方面的短板逐步显现。
以灰度比特币信托为代表，其持仓量增幅自进入2021年以来基本呈现0增长态势。同时在二级市场的吸引力也大幅下降。自3月2日首次出现负溢价以来，已持续86天维持负溢价状态。
危机面前，灰度积极寻求自救办法。今年4月上旬向SEC提交的将比特币信托产品转型为ETF的申请就是重要一环。这也从侧面反映出，加密市场投资者对更加灵活、门槛更低的比特币ETF产品的期待。
让我们把目光转向加拿大。这个美国的邻居，其监管机构已于今年3月抢先批准了多个比特币ETF。
第一只The Purpose比特币ETF在推出后不到两个月就积累了10亿美元的管理资产。它在多伦多交易所成功上市了BTCC.B、BTCC.U和BTCC三个投资标的。
截至5月26日，该基金旗下仍管理着超过18700枚比特币，价值约7.22亿美元。这证明了市场对比特币ETF产品的强劲需求。
The Purpose比特币ETF，来源purposeinvest官网
批准比特币ETF一个月后，加拿大监管部门在4月中旬一次通过了三支以太坊ETF。分别来自Purpose Investments、CI Global Asset Management和Evolve ETFs。它们顺利在多伦多证券交易所上市交易，在一个交易日内成交额便突破1亿美元。
在这样的背景下，加密市场对美国SEC通过比特币ETF的预期明显升温。Galaxy Digital首席执行官Mike Novogratz最近在社交账号中表示，比特币ETF可能在一年内上线。
他进一步强调，ETF比机构提供的其他产品要好得多。他还暗示，今年4月新上任的SEC主席Gary Gensler很”聪明”，很快就会批准这一计划。
对于近期市场剧烈动荡可能意味着SEC暂停审批的猜测，Mike Novogratz认为：”批准灰度信托而不批准ETF完全没有意义。”他还表示，以太坊的扩展速度有些慢，这导致了其他生态系统的爆炸式增长。
和Mike Novogratz的乐观预期不同，加密市场中的部分投资者持谨慎态度。2019年6月，时任美国SEC主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）曾表示，”价格操纵是SEC所担心的一个潜在问题。”
只要比特币剧烈的价格波动和SEC所认为的”价格操纵”嫌疑没有得到明显好转，SEC批准比特币ETF的可能性不大。不应该因为新任SEC主席个人对加密资产的友好态度而过于乐观。
抛开SEC将在何时通过比特币ETF的讨论，还有部分投资者认为，即便年内SEC顺利批准一只或几只比特币ETF上市交易，也很有可能是市场加速见顶的信号。
参考2017年12月CBOE和CME相继推出比特币衍生品交易之后的行情。从欧易OKX行情信息可以看到，2017年12月初，受到这一利好消息影响，比特币价格出现连续多日的大幅拉升。
但在CME衍生品交易正式上市当天，完成冲顶反转，开启了长达3年的熊市。这是一个值得警惕的历史案例。
2017年~2018年初，比特币价格走势，来源欧易OKX
对于比特币ETF产品，我们需要辩证地看待。一方面，如果美国SEC将比特币ETF纳入监管范围内，客观上将有助于稳定加密市场。投资者的权益将得到更大限度的保护，同时也将大大降低普通投资者进入加密市场的门槛。
另一方面也要有足够的风险管理预案。防范利好兑现之后，前期投资者大幅兑现利润导致的盘面波动。
行动建议
- 关注审批进度：密切跟踪SEC对VanEck、SkyBridge、富达等ETF申请的审查时间表
- 理性看待预期：参考2017年CME期货上市后的走势，避免盲目追涨
- 对比产品差异：了解灰度信托与ETF的区别，评估哪种产品更适合自己
- 监控溢价率：GBTC从132%高溢价到负溢价的转变，反映市场情绪变化
- 分散投资风险：不要将所有资金押注在ETF获批的单一预期上
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- 加密市场为什么期待比特币ETF
- 什么是比特币？
- 如何交易加密货币？
- 灰度比特币信托分析
- 比特币ETF申请历史
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